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与资产规模同步扩张的，还有负债规模。2013年底，盾安集团净资产144.8亿元，按前述总资产计算，负债额约为252.8亿元。到了2017年底，其净资产225亿元，负债达到423.8亿元，同期净资产增加约80亿元，增幅略高于55%；负债则增加了171亿元，增幅接近70%，远高于净资产增长速度。同时，其资产负债率从2013年底的63%左右，上升到2017年底的接近70%。

不仅如此， 业内人士还认为，尽管不是近期债券违约的主因，但资管新规的影响也不可小觑。魏伟说，目前资管新规虽然已经落地，但未来还有一些列配套文件出台，对不同机构的具体业务进行规范。在配套细则没有出台之前，金融机构对此类业务的态度，肯定会更加审慎。

杨佼一只融资规模只有12亿元的债券发行失败，推翻了中国500强盾安集团的流动性危机多米诺骨牌。公开数据显示，2013年到2017年，盾安集团的债券融资规模从54.5亿元一路激增至102亿元，并且大量用于置换、偿还银行贷款。其目前存续债券中有55%的资金被用于偿还、置换贷款。

茂业商业在去年9月就曾打过秦皇岛茂业的主意，随后在10月又终止了计划，而上交所在7月24日发去的问询函中再次重提了此事。而此次，茂业商业尚未回复问询函便已决定取消收购计划。事实上，《每日经济新闻》记者注意到，目前茂业商业自身资金也存在压力，其截至今年一季度末的流动比率仅为0.52。

（3）总结：“全面牛市”需要“其他标的”指数全面抬升，也就是要依赖于这部分公司的估值或者盈利全面抬升，而前者被“小心翼翼”的宽松政策制约，后者被“测不准”的房地产周期和“不可调和”的贸易战制约。2.2． 路径之二：“全面熊市”的风险大不大？

同样是在1997年国庆前后，全国住房制度改革领导小组正式成立，建设部部长任组长，由发改委，建设部、银行、土地等相关管理部门共同参与。“原来的房改办也从经济体制改革委员会归到建设部直接管理，此举也是了为了进一步推进房改。”顾云昌猜测称。从1997年9月份开始直到1998年房改方案出台，共经历了半年多时间的研讨、起草和不断修改的过程。1998年6月15日，全国房改工作会议召开，1998年7月3日，房改“23号文”正式下发。整个过程只有不到一年的时间，顾云昌向新京报记者感叹当时决策层的速度和勇于改革的决心。最终房改不仅起到复苏当时中国经济的作用，而且对之后20年的中国经济都有着不可小觑的影响。